挂牌港交所，美丽田园能否找到第二增长曲线
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经过二次申请递表的坎坷，1月16日，被称作“美容界爱马仕”的美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称“美丽田园”）终于在港交所挂牌上市，成为近两年为数不多的成功上市的医美企业。按照美丽田园在公告中的说法，该公司已经成长为中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商，目前也在传统美容服务、医疗美容服务以及亚健康评估及干预服务三个赛道上同时发展，但结合过去遭监管处罚、违规使用医疗器械等诸多问题，美丽田园的专业性还有待进一步提高。
美丽田园发售价为每股19.32港元，上市首日，该公司股价最高涨到32.3港元/股，收盘价为29.65港元，涨幅达到53.468%，市值达到68.37亿港元；1月17日，该公司股价最高涨至31港元/股，收盘时市值为66.87亿港元。
美丽田园的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人为摩根士丹利、海通国际、华泰国际，联席账簿管理人及联席牵头经办人为中信证券和工银国际，联席牵头经办人为老虎证券、富途证券、华盛证券，基石投资者包括TruMed、贝泰妮、Juzi Holding、Harvest，一共认购5388万美元。
按发售价每股发售股份19.32港元计算，经扣除该公司就全球发售应付的包销佣金及其他估计开支，该公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为3.872亿港元。倘超额配股权获悉数行使，该公司将就因超额配股权获行使而将予发行及配发的6080000股额外发售股份收取额外所得款项净额约1.121亿港元。
在医美强监管下，不少医美企业上市之路纷纷折戟。此次已经是美丽田园第二次申请港股IPO。去年4月，美丽田园曾向港交所递交过申请，但未获通过，之后在更新2022年上半年业绩后，该公司再次发起上市冲击，最终于去年12月通过上市聆讯，并于今年1月16日顺利敲钟。
关于IPO募集所得资金，美丽田园计划将会把其中的67.6%分配至扩张及升级公司的服务网络；10.2%将用于进行战略并购加盟店，目前加盟店已展现庞大市场潜力，将与公司的直营店网络缔造协同效应；12.3%将分配至进一步投资于公司的信息技术系统，以发展内部数字化能力，精简日常营运及提高营运效率；9.9%将分配至营运资金及其他一般企业用途。
美丽田园成立于1993年，是中国美丽与健康管理服务行业中成立已久的国内连锁品牌之一，主要从事传统美容服务、医疗美容服务以及亚健康评估及干预服务，旗下拥有美丽田园品牌和贝黎诗、研源及秀可儿等品牌。其中，美丽田园及贝黎诗品牌提供传统美容服务，秀可儿品牌提供医疗美容服务，研源品牌提供亚健康评估及干预服务。
自成立之初，美丽田园即定位生活美容，所有门店均开设于所在城市的核心商圈，服务当地中高端消费群体。截至2022年6月30日，美丽田园整体服务网络涵盖352家门店，包括177家直营店及175家加盟店，共覆盖全国100座城市，直接拥有的177家门店中，84家门店位于一线城市及73家门店位于新一线城市。其中，美丽田园门店的有139家，贝黎诗门店的数目为15家，秀可儿门店的数目为18家，研源医疗中心有5家。
根据美丽田园公告中的说法，按2021年收益计，该公司是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。弗若斯特沙利文资料显示，美丽田园这两项业务分别占市场份额的0.2%及0.6%。
不过，尽管美丽田园的业务在逐渐发展壮大，该公司去年的发展情况并不乐观。2019年、2020年、2021年，美丽田园医疗健康的收益分别为14.05亿元、15.03亿元、17.81亿元；期内利润分别为1.47亿元、1.52亿元、2.08亿元。
2022年上半年，美丽田园业绩却出现了一定程度的下滑。招股书数据显示，2022年上半年，其营业收入为7.34亿元，较2021年同期的8.37亿元下降了12.3%；净利润则大幅下滑78.8%，从1.05亿元缩减至2296万元。对此，美丽田园解释称，业绩下滑是新冠疫情反复等原因所致，为了保护员工和顾客的健康，并支持控制疫情蔓延的工作，该公司关闭了若干直营店或缩短了营业时间。
目前，美丽田园的主要收入来源仍为传统美容服务。招股书显示，2022年上半年，美丽田园传统美容服务、医疗美容服务、亚健康评估的营收占比分别为58.3%、37.5%和4.2%。
三者相比，传统美容服务的利润率最低，医美最高。根据美丽田园公布的数据，2021年其直营店美容护肤毛利率只有38.3％，医美2019年毛利率高达61.2％，2020年为59.3％，2021年为57.4％，抗衰老医学服务2021年毛利率为43％。
因此，美丽田园也在积极打造医美这条第二增长曲线。随着美容相关技术及器材进步，非外科手术类医疗美容服务可带来比传统美容更快、更显著及更持久的效果。根据弗若斯特沙利文的资料，预测非外科手术类医疗美容服务的收益将于2030年达到4157亿元，2021年至2030年的年复合增长率为17.5%。
与此同时，美丽田园也在积极拓展线下传统美容门店。受惠于中国人口的人均可支配收入增加、更注重外观的意识以及规范行业的利好政策及法规，中国传统美容服务市场正迅速扩大。根据弗若斯特沙利文的资料，市场规模已于2021年达到4032亿元，并预计以5.3%年复合增长率于2030年增加至6402亿元。
值得注意的是，美丽田园近年来受到不少处罚。公开资料显示，2019年，美丽田园三分公司因“成立后无正当理由超过六个月未开业或开业后自行停业连续六个月以上”被吊销营业执照；同年12月，上海秀可儿门诊部公司因“未按照医疗器械说明书和标签标示要求运输、贮存医疗器械”被罚2万元；2020年11月，这家公司又因“经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械”，被没收物品，罚款15.4万元，责令改正，警告。
在业内人士看来，美丽田园的专业力量尚有不足。根据招股书，截至2022年6月30日，美丽田园员工共有3618人，其中专业服务人员1898人，包括注册医生110人、注册护士128人、药剂师13人、提供传统美容服务的经培训的美疗师1489人和店长158人。注册医生仅占总员工的3%，美疗师占总员工数量的比例不足一半。
（图片来源：美丽田园官网）